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资产配置 | 本轮人民币贬值结束?

作者:Amy时间:2018-09-13 16:35:53 標籤: 分類:

本轮人民币贬值结束了?

央妈出手,人民币汇率大幅逆转。8月28日,人民币兑美元中间价调升456个基点,创近14个月最大升幅,报6.8052。当日,在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8070,较上一交易日涨101点。


人民币掉头大涨,与此同时,美元多头溃不成军,这是否意味着本轮人民币贬值就此结束了?人民币是否开启了升值周期?“稳”是主基调人民币不会受逆周期因子调节开启大幅升值。特朗普曾多次“口头干预”美元,指责美联储加息造成强美元不利于美国经济发展。回顾美国历史,特朗普并不是第一位干预美元的总统,有的甚至是直接下场开撕,在此影响下,最终美元走势如何?


新兴市场之父麦朴思-最新解读

中美贸易战随时升级之际人民币市场乍现「挟息」稳定汇价迹象,离岸人民币翌日隔夜拆息周五曾经抽高至12厘。


两个观点:

  • 「新兴市场之父」麦朴思认为,中美爆发贸易战下,人民币兑每美元汇价跌至8算并非没有可能,意味较现时贬值近15%。


  • 香港银行界呼吁投资者勿轻视中国人民银行稳定人民币汇价的决心,相信今年内难跌穿7算。


拆息曾抽高至12厘

离岸人民币拆息周五全线抽高,根据财资市场公会资料显示,

  • 一个月期拆息较对上一个交易日涨114点子,高见4.66厘;

  • 隔夜拆息报3.13厘,按日涨142点子;

  • 翌日隔夜拆借利率盘中更曾抽高至12厘。


所谓翌日隔夜拆借是指即日锁定价格,翌日(九月十日)借取资金,并于九月十一日到期偿还。市场消息透露,近日有大型中资银行在市场上积极拆入离岸人民币,主要推高一个月期离岸人民币拆息,令到看跌交易的做空成本急增。


光大银行香港分行资金业务总经理兼联席主管顏剑文表示,离岸人民币市场确实有「挟息」稳定汇价迹象,相信内地有意在中美贸易战升级前率先「顶一顶」,在新一轮贬值潮来临之前增加缓冲空间。华侨永亨银行经济师李若凡认为,人行倾向透过中期借贷便利(MLF)以长期资金支持实体经济,不希望短期资金过度充裕,加上不排除中资银行出手,因此推高离岸人民币短期拆息。人民币兑美元中间价昨轻微高开5点子,报6.8212,可惜在岸及离岸人民币未能延续中间价涨势。当中,在岸人民币下跌72点子,收报6.8379,离岸人民币汇价亚洲时段收报6.8476,按日跌105点子,即每百港元兑87.23元人民币。


对于人民币前景,麦朴思表示

  • 若美国向中国进口商品加征20至25%关税,中国最好的应对方法是让人民币贬值,人民币兑每美元匯价跌至8算并非不可能,即每百港元兑101.91元人民币。

  • 若人民币以这个幅度贬值将引发市场动荡,但认为即使会有大量输家,但同时会有赢家,并提到一些资产负债表较强的国家如泰国。


不过,李若凡估算,短期内人民币会于6.8至6.9区间波动,若美国宣布进一步向中国进口商品加征关税,人民币或会回落,不排除人行会有「新动作」进行干预,预期今年人民币跌穿7算的机会不大。外媒统计显示,31名分析师预期年底人民币将见6.95,中国将避免人民币无秩序地跌穿7算,否则美国将趁机指责中国是货币操纵国。


中国外储减82亿美元

值得留意是,八月份中国外汇储备为3.1097万亿美元,按月减少82.3亿美元,结束「两连升」,并略低过市场预期。人行同时公布,已于六月发出扩大人民币外汇交易的范围通知,包括从经常项目下的货物贸易、服务贸易扩展至全部经常项目。至于直接投资的基础上,进一步扩大至跨境证券投资。颜剑文认为中国外储保持稳定反映人民币贬值属可控,所以内地没有需要动用外储干预。他料人民币汇价今年内最低见6.9至6.95,不会跌穿7算关口。


鸡蛋不要放在一个篮子里


但是,“鸡蛋不要放在一个篮子里”是大家都懂的道理,但很多时候我们太过于看重鸡蛋(资产类型),以至于忽略了篮子(货币)的选择。在看清大势的基础上,还应该有下半句,“把不同鸡蛋放在不同的篮子里”,这就是跨地域国别、跨币种配置。

① 基于资产配置的科学逻辑,跨地域国别从来都是不可或缺的一步,如果没有做到位,那么无论在资产类别的多元化方面做得多成功,仍无法抵御单一地域、单一货币的系统风险。


② 美元资产相比人民币而言有着更为丰富及成熟的投资产品。已经有众多优秀的投资机构借由投资海外资产去“破局”,突破国内经济“新常态”下优质资产僧多粥少的矛盾局面。

可以说,跨币种的美元配置,本身就是科学配置的一个必要组成部分,也是降风险、提收益这个“免费午餐”的一部分,从这个角度看,美元的长期紧缩、升值可以视为配置之余的额外收获。

从全球成熟市场来看,瑞士、英国和澳大利亚等国个人拥有的金融资产(不包括房地产、艺术品等非金融资产)超过三分之一都配置在本国之外。韩国、印度、法国、日本在海外配置的比例也都超过18%。相比之下,到2015年底,中国居民的可投资金融资产中,境外投资的比例仅占4.8%。

一、香港是全球最发达同时最开放的保险市场

作为世界上最重要的离岸金融中心之一,香港地区有着自由开放的金融环境,香港保单的保险费率相对较低、保障内容较丰富、同时采用了更全球化的投资方式以及不同币种的计价方式,香港地区多年来一直是各国居民境外金融投资的热门选项。由于语言文化和地域优势,香港保单近年来也受到内地居民的热捧。

1、大陆居民日益成为香港保险市场的重要客源

香港是全球最发达的保险市场之一,保险覆盖率全球领先。从保险密度来看,2016年香港保险市场保险密度(人均保费)超过6万港元,排名亚洲第一,全球第三。从保险深度来看,2016年香港保险市场保险深度(保费占GDP比重)约为18%,排名亚洲第二,全球第三。

香港保费收入近年来快速增长,大陆居民是其主要推动力。2016年香港保险业毛保费达4301港元,同比增加21%,其中长期有效业务毛保费同比增长24.36%,至3846亿港元。而香港保费收入的快速增长很大一部分来自于大陆居民的贡献,2016年前三季度,大陆居民在香港投保了价值489亿港币的人寿保单,占香港同期新售保单保费的37%。

2、终身型寿险为香港保险市场的主流产品

香港保险业务分为长期保险业务和一般保险业务。长期保险业务包括个人人寿业务(占94.7%)、团体人寿及退休计划业务、年金及其他业务,长期保险业务近年来快速增长,2016年长期保险业务保费约占香港保费总收入的90%。一般保险业务包括意外及健康、汽车、飞机、船舶、货运、财产损失等10大类,其中保费业务前三位的分别为财产损失(占24.0%)、货运(占18.2%)、意外及健康(占12.0%)。总体而言,长期个人人寿业务是香港保险市场的主流产品。

从各险种的分布来看,香港个人人寿业务以非投资相连的终身保险为主。个人寿险业务一般分为投资相连类业务和非投资相连类业务,2016年非投资相连业务的保费约占个人寿险保费的87.64%。而非投资相连保险又可分为终身保险、储蓄保险、定期保险及其他,其中2016年终身保险保费占个人寿险保费的50.39%,是占比最高的险种。

3、香港保险公司注册地分布在全球各地,市场集中度较高

香港保险公司注册地分布在全球各地,市场的国际化程度高。截止至2017年上半年,香港地区共有159家独授权保险人,其注册地分布在全球23个国家及地区,前三名依次为中国香港(88家)、百慕大(12家)、美国(11家)。其中,从事纯一般业务、纯长期业务及综合业务的分别有49家、93家及19家。

从市场集中度来看,长期业务中约有80%的保额集中在前十大保险公司。以2016年香港保险公司的全年长期业务保额为准,前十大保险公司的市场占有率为79.11%,长期业务保额总数为4.67万亿美元,而排名前两位的友邦(国际)及保诚保险的长期业务保额均超过1万亿美元。同时从前十大险企的注册地来看,有6家公司的注册地均为百慕大。

4、香港保险业的监管比较规范

香港保险市场的监管一直是保险行业监管的典范,采用监管立法,行业自律为主,他律引导的方式维护香港保险业的有序发展。1990年设立的保险业监理处是第一个专门规管香港保险业的政府部门,负责执行《保险公司条例》。2017年6月26日,香港保险业监督局取代香港保险业监理处,对香港保险公司实行规管。在交接日起计的两年内,保监局将会从三个自律规管机构接手规管保险中介人的工作,进一步完善香港保险业的规管框架,促进其稳健发展。同时新成立的香港独立保监局(IIA)也计划与大陆保监会开展跨境监管合作,以保障占比超过香港新售人寿保单五分之二的数千名大陆投保人的合法权益。

二、香港保险为何受大陆居民青睐?

一个简单的中美股票的配置图,可以看到,今年年初至今:

  • 以人民币配置中国股票: 损失24%

  • 以美元  配置美国股票: 盈利10.87%

中美资本回报差达35%,资产配置,是熨平风险的不二利器,如果美股调整巨跌,而A股见底上升,同样也可以起到反向对冲的作用。

今年中国经济面临较大挑战,也影响市场的信心,如:

地产价格暴力拉升;

居民消费快速下滑;

企业创新动能不足;

对外贸易形式严峻;

经济缺少强劲动力;

投资边际效应递减;

政府企业债务上升;

新兴市场爆雷不断;

..........

这些挑战影响着国内投资者的信心,除了股市下跌,今年人民币贬值对财富的损伤尤剧,从整体上看,贬值的趋势并没有改变。因此,做好全球资产的配置,是当下应该做的事情。


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