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資產配置 | 本輪人民幣貶值結束?

作者:Amy时间:2019-04-09 19:34:47 標籤: 分類:

本輪人民幣貶值結束了?

央媽出手,人民幣匯率大幅逆轉。8月28日,人民幣兌美元中間價調升456個基點,創近14個月最大升幅,報6.8052。當日,在岸人民幣兌美元16:30收盤報6.8070,較上一交易日漲101點。


人民幣掉頭大漲,與此同時,美元多頭潰不成軍,這是否意味著本輪人民幣貶值就此結束了?人民幣是否開啟了升值周期?“穩”是主基調人民幣不會受逆周期因子調節開啟大幅升值。特朗普曾多次“口頭幹預”美元,指責美聯儲加息造成強美元不利於美國經濟發展。回顧美國曆史,特朗普並不是第一位幹預美元的總統,有的甚至是直接下場開撕,在此影響下,最終美元走勢如何?

新興市場之父麥樸思-最新解讀

中美貿易戰隨時升級之際人民幣市場乍現「挾息」穩定匯價跡象,離岸人民幣翌日隔夜拆息周五曾經抽高至12厘。


兩個觀點:

  • 「新興市場之父」麥樸思認為,中美爆發貿易戰下,人民幣兌每美元匯價跌至8算並非沒有可能,意味較現時貶值近15%。


  • 香港銀行界呼籲投資者勿輕視中國人民銀行穩定人民幣匯價的決心,相信今年內難跌穿7算。

资产配置|本轮人民币贬值结束?


拆息曾抽高至12厘

離岸人民幣拆息周五全線抽高,根據財資市場公會資料顯示,

  • 一個月期拆息較對上一個交易日漲114點子,高見4.66厘;

  • 隔夜拆息報3.13厘,按日漲142點子;

  • 翌日隔夜拆借利率盤中更曾抽高至12厘。


所謂翌日隔夜拆借是指即日鎖定價格,翌日(九月十日)借取資金,並於九月十一日到期償還。市場消息透露,近日有大型中資銀行在市場上積極拆入離岸人民幣,主要推高一個月期離岸人民幣拆息,令到看跌交易的做空成本急增。

光大銀行香港分行資金業務總經理兼聯席主管顏劍文表示,離岸人民幣市場確實有「挾息」穩定匯價跡象,相信內地有意在中美貿易戰升級前率先「頂一頂」,在新一輪貶值潮來臨之前增加緩衝空間。華僑永亨銀行經濟師李若凡認為,人行傾向透過中期借貸便利(MLF)以長期資金支持實體經濟,不希望短期資金過度充裕,加上不排除中資銀行出手,因此推高離岸人民幣短期拆息。人民幣兌美元中間價昨輕微高開5點子,報6.8212,可惜在岸及離岸人民幣未能延續中間價漲勢。當中,在岸人民幣下跌72點子,收報6.8379,離岸人民幣匯價亞洲時段收報6.8476,按日跌105點子,即每百港元兌87.23元人民幣。

對於人民幣前景,麥樸思表示

  • 若美國向中國進口商品加征20至25%關稅,中國最好的應對方法是讓人民幣貶值,人民幣兌每美元匯價跌至8算並非不可能,即每百港元兌101.91元人民幣。

  • 若人民幣以這個幅度貶值將引發市場動蕩,但認為即使會有大量輸家,但同時會有贏家,並提到一些資產負債表較強的國家如泰國。

不過,李若凡估算,短期內人民幣會於6.8至6.9區間波動,若美國宣布進一步向中國進口商品加征關稅,人民幣或會回落,不排除人行會有「新動作」進行幹預,預期今年人民幣跌穿7算的機會不大。外媒統計顯示,31名分析師預期年底人民幣將見6.95,中國將避免人民幣無秩序地跌穿7算,否則美國將趁機指責中國是貨幣操縱國。

中國外儲減82億美元

值得留意是,八月份中國外匯儲備為3.1097萬億美元,按月減少82.3億美元,結束「兩連升」,並略低過市場預期。人行同時公布,已於六月發出擴大人民幣外匯交易的範圍通知,包括從經常項目下的貨物貿易、服務貿易擴展至全部經常項目。至於直接投資的基礎上,進一步擴大至跨境證券投資。顏劍文認為中國外儲保持穩定反映人民幣貶值屬可控,所以內地沒有需要動用外儲幹預。他料人民幣匯價今年內最低見6.9至6.95,不會跌穿7算關口。

雞蛋不要放在一個籃子裏


但是,“雞蛋不要放在一個籃子裏”是大家都懂的道理,但很多時候我們太過於看重雞蛋(資產類型),以至於忽略了籃子(貨幣)的選擇。在看清大勢的基礎上,還應該有下半句,“把不同雞蛋放在不同的籃子裏”,這就是跨地域國別、跨幣種配置。

① 基於資產配置的科學邏輯,跨地域國別從來都是不可或缺的一步,如果沒有做到位,那麽無論在資產類別的多元化方麵做得多成功,仍無法抵禦單一地域、單一貨幣的係統風險。

② 美元資產相比人民幣而言有著更為豐富及成熟的投資產品。已經有眾多優秀的投資機構借由投資海外資產去“破局”,突破國內經濟“新常態”下優質資產僧多粥少的矛盾局麵。

可以說,跨幣種的美元配置,本身就是科學配置的一個必要組成部分,也是降風險、提收益這個“免費午餐”的一部分,從這個角度看,美元的長期緊縮、升值可以視為配置之餘的額外收獲。

從全球成熟市場來看,瑞士、英國和澳大利亞等國個人擁有的金融資產(不包括房地產、藝術品等非金融資產)超過三分之一都配置在本國之外。韓國、印度、法國、日本在海外配置的比例也都超過18%。相比之下,到2015年底,中國居民的可投資金融資產中,境外投資的比例僅占4.8%。

一、香港是全球最發達同時最開放的保險市場

作為世界上最重要的離岸金融中心之一,香港地區有著自由開放的金融環境,香港保單的保險費率相對較低、保障內容較豐富、同時采用了更全球化的投資方式以及不同幣種的計價方式,香港地區多年來一直是各國居民境外金融投資的熱門選項。由於語言文化和地域優勢,香港保單近年來也受到內地居民的熱捧。

1、大陸居民日益成為香港保險市場的重要客源

香港是全球最發達的保險市場之一,保險覆蓋率全球領先。從保險密度來看,2016年香港保險市場保險密度(人均保費)超過6萬港元,排名亞洲第一,全球第三。從保險深度來看,2016年香港保險市場保險深度(保費占GDP比重)約為18%,排名亞洲第二,全球第三。

香港保費收入近年來快速增長,大陸居民是其主要推動力。2016年香港保險業毛保費達4301港元,同比增加21%,其中長期有效業務毛保費同比增長24.36%,至3846億港元。而香港保費收入的快速增長很大一部分來自於大陸居民的貢獻,2016年前三季度,大陸居民在香港投保了價值489億港幣的人壽保單,占香港同期新售保單保費的37%。

2、終身型壽險為香港保險市場的主流產品

香港保險業務分為長期保險業務和一般保險業務。長期保險業務包括個人人壽業務(占94.7%)、團體人壽及退休計劃業務、年金及其他業務,長期保險業務近年來快速增長,2016年長期保險業務保費約占香港保費總收入的90%。一般保險業務包括意外及健康、汽車、飛機、船舶、貨運、財產損失等10大類,其中保費業務前三位的分別為財產損失(占24.0%)、貨運(占18.2%)、意外及健康(占12.0%)。總體而言,長期個人人壽業務是香港保險市場的主流產品。

從各險種的分布來看,香港個人人壽業務以非投資相連的終身保險為主。個人壽險業務一般分為投資相連類業務和非投資相連類業務,2016年非投資相連業務的保費約占個人壽險保費的87.64%。而非投資相連保險又可分為終身保險、儲蓄保險、定期保險及其他,其中2016年終身保險保費占個人壽險保費的50.39%,是占比最高的險種。

3、香港保險公司注冊地分布在全球各地,市場集中度較高

香港保險公司注冊地分布在全球各地,市場的國際化程度高。截止至2017年上半年,香港地區共有159家獨授權保險人,其注冊地分布在全球23個國家及地區,前三名依次為中國香港(88家)、百慕大(12家)、美國(11家)。其中,從事純一般業務、純長期業務及綜合業務的分別有49家、93家及19家。

從市場集中度來看,長期業務中約有80%的保額集中在前十大保險公司。以2016年香港保險公司的全年長期業務保額為準,前十大保險公司的市場占有率為79.11%,長期業務保額總數為4.67萬億美元,而排名前兩位的友邦(國際)及保誠保險的長期業務保額均超過1萬億美元。同時從前十大險企的注冊地來看,有6家公司的注冊地均為百慕大。

4、香港保險業的監管比較規範

香港保險市場的監管一直是保險行業監管的典範,采用監管立法,行業自律為主,他律引導的方式維護香港保險業的有序發展。1990年設立的保險業監理處是第一個專門規管香港保險業的政府部門,負責執行《保險公司條例》。2017年6月26日,香港保險業監督局取代香港保險業監理處,對香港保險公司實行規管。在交接日起計的兩年內,保監局將會從三個自律規管機構接手規管保險中介人的工作,進一步完善香港保險業的規管框架,促進其穩健發展。同時新成立的香港獨立保監局(IIA)也計劃與大陸保監會開展跨境監管合作,以保障占比超過香港新售人壽保單五分之二的數千名大陸投保人的合法權益。

二、香港保險為何受大陸居民青睞?

一個簡單的中美股票的配置圖,可以看到,今年年初至今:

  • 以人民幣配置中國股票: 損失24%

  • 以美元  配置美國股票: 盈利10.87%

中美資本回報差達35%,資產配置,是熨平風險的不二利器,如果美股調整巨跌,而A股見底上升,同樣也可以起到反向對衝的作用。

今年中國經濟麵臨較大挑戰,也影響市場的信心,如:

地產價格暴力拉升;

居民消費快速下滑;

企業創新動能不足;

對外貿易形式嚴峻;

經濟缺少強勁動力;

投資邊際效應遞減;

政府企業債務上升;

新興市場爆雷不斷;

..........

這些挑戰影響著國內投資者的信心,除了股市下跌,今年人民幣貶值對財富的損傷尤劇,從整體上看,貶值的趨勢並沒有改變。因此,做好全球資產的配置,是當下應該做的事情。

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